前言

　　这本书适用于商学和经济学专业本科生和研究生的选修课。对那些想获得期货和期权市场实际知识的金融从业人员来说，本书也适合。

　　我的很多同事都很喜欢我著的另一本书《期权、期货和其他衍生产品》，但是他们发现该书对他们的学生来说有些过于高深了。所以应他们之邀，我又写了这本《期货期权入门》。本书所涉及的内容与《期权、期货和其他衍生产品》的内容是一致的，但本书的表述方式却可以使那些数学训练有限的读者也能容易理解书中的内容。本书不涉及任何微积分的知识，这是这两本书的一个重大区别。

　　使用本书可以有各种不同方式。喜欢用单步或两步二叉树模型来进行期权定价的教师可以只阅读前十章。认为互换（swap)在其他课程中已得到充分介绍的教师可以省略第六章。认为第十七章和第十八章的内容过于专业的教师可以跳过这两章。教师可以将较多的时间花在期货和互换市场上（第一部分），也可以主要围绕期权市场（第二部分）来构建课程。

　　第一章对期货和期权市场作了简要介绍，并概括了它们的几种应用方法。第二章描述了期货和远期合约运行的机制。第三章说明了在各种不同情况下如何应用纯粹的套利理论为期货和远期进行定价。第四章讨论了期货合约如何被用来进行对冲(Hedging)。第五章研究了一些与利率期货合约关联的特定问题。第六章介绍了互换。第七章描述了期权市场的运行机制。第八章进一步阐述了无套利机会情况下期权市场必须满足的一些关系式。第九章概述了包含期权的一些不同交易策略。第十章说明了如何利用单步和两步二叉树模型为期权定价。第十一章应用Black－Scholes分析方法，讨论了股票期权的定价。第十二章进一步扩展十一章的概念，涉及到了股票指数期权和外汇期权的定价。第十三章讨论了期货期权。第十四章细致介绍了Delta,Gamma和Vega这些对冲（Hedge）的参数。还论述了情景分析(Scenario analysis)和证券组合保险（Portfolio insurance)理论。第十五章解释了如何计算和应用风险价值方法（Value－at－Risk measure）。第十六章应用二叉树方法对美式期权进行了估价。第十七章说明当Black－Scholes假设前提条件不成立时将出现什么情况。另外，本章还解释了在实际中如何应用Black－Scholes模型，并回顾总结了一些实证研究。最后，第十八章讨论了利率期权。

　　我在每一章的结尾都设计了7个小测验题，学生们可以用来检验他们对本章关键概念的理解程度。答案就在本书结尾。另外，每一章最后还有一些附加的习题。

　　这个版本最显著的变化就是新增了风险价值（Value at Risk） 这一内容（第十五章）。在过去的几年中，风险价值已经变成了极其重要的风险管理工具，如果不花一些时间来介绍它，我们对衍生产品的讨论就不可能进行得很全面。

　　根据一些同学和教师的反馈意见，我对本版本做了一些其它改动。我修改了第六章关于互换的资料，以反映互换在资产管理中的应用以及在负债管理中的应用。第五章中讨论了每日计算惯例（day count conventions）。第十四章包含了情景分析的内容。重新改写了第十七章，重点是观测股票期权和外汇期权的波动率微笑（volatility smiles）以及在实践中是如何应用的。第十八章在改动之后，提供了一些有关抵押证券（MBS）的背景信息，介绍了对欧式债券期权、利率上限及下限以及欧式互换期权等进行定价的标准市场模型（standard market models)。全书的代数应用以及所举的例子都作了较大的修改，每一章末都新增了习题，另外还增加了词汇表。

　　本书还包含了新型基于WINDOWS^R系统的软件——DerivaGem，此软件专门用来与本书中的资料配套使用。读者可以计算价格、隐含波动率、欧式看涨期权和看跌期权进行对冲的对冲参数、六种不同形式的新型期权以及三种不同类型的利率期权。软件主要有以下用途：

　　1 显示期权定价的二叉树图

　　2 描图。即描出期权价格、Delta、Gamma、Vega、Theta和rho之一与资产价格、执行价格、利率、波动率和到期日之一的二维关系图。

　　教科书指导手册中还包含了几百张PowerPoint幻灯片。经常更新的幻灯片和DerivaGam软件可以在Prentice Hall的网址找到：

　　在本书的创作过程中，很多人起了重要作用。以下同事为我提供了很好的有益的建议：Farhang Aslani , Emilio Barone , Giovanni Barone－Adesi , George Blazenko , Laurence Booth , Phelim Boyle , Peter Carr , Don Changce , J.－P. Chateau ， Jerome Duncan ， Steinar Ekern ， Robert Eldridge ， David Fowler ， Louis Gagnon ， Mark Garman ， Dajiang Guo ， Bernie Hildebrandt , Jim Hilliard , Basil Kalymon , Elizabeth Maynes , Izzy Nelken, Paul Potvin , Edward Robbings , Gordon Roberts, Chris Robinson, John Rumsey, Klaus Schurger , Eduardo Schwartz , Michael Selby, Piet Sercu, Yochanan Shachmurove, Bill Shao, Yisong Tian, Stuart Turnbull, Ton Vorst, George Wang, Zhanshun Wei , Bob Whaley, Alan White和Qunfeng Yang 。

　　我还要尤其感谢Jerome Duncan, John Rumsey 和Alan White 。Jerome Duncan ( Hofstra大学）对如何改进本书提了很多建议，并校正了初稿中关于机构的细节。John Rumsey (Dalbousie 大学）仔细阅读了前面的章节，提出了很多改进的建议。同时，我还要对Bernie Hilebrandt非常出色的研究助理工作一并致谢。

　　Alan White 是我在多伦多大学的同事，我们在期货与期权领域进行了15年的合作研究。在此期间，我们经常对各种期货期权问题进行讨论。本书中的很多新观点以及解释旧问题的的新方法都是我和Alan的共同研究成果。

　　我还要特别感谢Prentice Hall的编辑Paul Donnelly的热情、忠告和鼓励。还有Scott Barr , Leah Jewell 及Evyan Jengo ,他们都为本书的面世作出了很大的贡献。

　　欢迎读者对本书提出意见。我的E－mail地址是

约翰·赫尔

多伦多大学